高频跟踪 | 集运价格走势分化（申万宏观·赵伟团队）

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高频跟踪：工业生产平稳运行，基建开工有所好转，集运价格走势分化。

【工业生产】工业生产平稳运行。本周，高炉开工保持韧性，同比-0.5pct至2.6%。化工链中除纯碱开工大幅回落外，PTA、涤纶长丝等开工均有改善，同比分别+3.4pct至4.7%、+1.9pct至4.8%。汽车半钢胎开工率也有明显好转，同比+15.5pct至-2.4%。

【建筑业开工】建筑业开工表现分化。本周，全国粉磨开工率、水泥出货率均明显不及去年同期，同比分别+1.5pct至-3.5%、-0.6pct至-6.9%。而沥青开工率有较大上行，同比+4.8pct至6.8%。

【下游需求】商品房成交持续回落，集运价格走势分化。本周，全国新房日均成交面积有所回落，同比-45.7pct至-12%；其中，一线、二线成交降幅较大。此外，与出口相关的港口货物吞吐量、集装箱吞吐有所回落，同比分别-15.3pct至-6.2%、-7.1pct至-0.3%。集运价格表现分化，美西航线运价延续上涨，但东南亚航线运价有较大回落。

【物价】农产品价格表现分化、工业品价格有所回升。本周，农产品方面，蔬菜、鸡蛋价格有所回落，环比分别-2.2%、-0.6%；而猪肉价格基本不变，水果价格有所回升。工业品方面，南华工业品价格指数环比2%。其中，能化价格指数环比2.1%，金属价格指数环比1.8%。

经济转型面临短期约束，政策落地效果不及预期，居民收入增长不及预期。

   4. 生产高频跟踪：工业生产平稳运行，基建开工边际改善

上游生产中，高炉开工率保持韧性，表观消费有所回升。本周（05月11日至05月17日），高炉开工率同比-0.5pct至2.6%；表观消费有所回升，同比较前周上行3.5pct至-4.9%。此外，钢材社会库存延续回落。

中游生产中，纯碱开工虽有较大下滑，但其余开工均有改善。本周（05月11日至05月17日），纯碱开工有所回落，同比-6.2pct至-4.9%。相比之下，纺织链开工有所改善，PTA开工同比+3.4pct至4.7%，涤纶长丝开工同比+1.9pct至4.8%。并且，汽车半钢胎开工率也大幅回升，同比+15.5pct至-2.4%。

     建筑业方面，水泥产需仍较弱。本周（05月11日至05月17日），全国粉磨开工率同比+1.5pct至-3.5%，但水泥出货率有所下行，同比-0.6pct至-6.9%。水泥库容比有所回升，同比+2.2pct至-2.5%。此外，水泥周内均价有所回落。

玻璃产需不及往年，而沥青开工有较大上行。本周（05月11日至05月17日），玻璃产量同比分别+1.0pct至-9.2%，需求有所下滑，同比-2.2pct至-16.9%。相比之下，沥青开工率同比有明显上行，较前周+4.8pct至6.8%。

   5. 需求高频跟踪：集运价格持平前周，美西航线运价持续回升

全国商品房成交明显回落，较高能级城市回落幅度较大。本周（05月11日至05月17日），30大中城市商品房日均成交面积有所好转，同比-45.7pct至-12%。其中，一线、二线成交同比均有回落，分别-55.4pct至14.3%、-62.1pct至-35.1%，而三线成交略有改善，同比+0.5pct至14%。

全国铁路货运量回落，港口货物吞吐量也有下滑。本周（05月11日至05月17日），与内需相关的铁路货运量有所回落，同比-4pct至0.8%；公路货车通行量明显好转，同比+42.3pct至43%。与出口相关的港口货物吞吐量有较大回落，同比-15.3pct至-6.2%，集装箱吞吐量也有下行，同比-7.1pct至-0.3%。

人流出行强度大幅回落，国际执行航班架次小幅回落。本周（05月11日至05月17日），全国迁徙规模指数同比-40.3pct至11.2%。国内、国际执行航班架次均有回落，同比分别-0.6pct至1.7%、-1.8pct至16.8%

观影消费有所回落，但汽车零售量继续向好。本周（05月11日至05月17日），电影观影人次、票房收入同比分别-19.3pct至-46.6%、-18.9pct至-46.4%。上周（05月05日至05月10日），乘用车零售量回升、同比+1.7pct至34.3%，批发量有所回落，同比-12.2pct至30.9%。

出口方面，集运价格基本持平前周，美西航线运价有所回升，但东南亚航线运价降幅较大。本周（05月04日至05月10日），CCFI综合指数环比-0.1%。其中，东南亚航线运价降幅较大，环比-1.8%；而美西航线运价有所回升，环比2.3%。此外，BDI周内均价环比-3%。

   6. 物价高频跟踪：农产品价格表现分化、工业品价格有所回升

农产品价格表现分化。本周（05月11日至05月17日），蔬菜、鸡蛋价格有所回落，环比分别-2.2%、-0.6%；而猪肉价格基本不变，水果价格有所回升，环比0.7%。

南华能化、金属价格指数均有回升。本周（05月11日至05月17日），南华工业品价格指数环比2%。其中，能化价格指数环比2.1%，金属价格指数环比1.8%。

1）经济转型面临短期约束。海内外形势变化使内需修复偏慢。

2）政策落地效果不及预期。促消费等政策落地较慢。

3）居民收入增长不及预期。居民收入增长不及预期，消费倾向持续回落。

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